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何伟文:衰退风险逼近,美国经济看弱

www.zqzskl.com2019-09-20
美联储主席杰罗姆鲍威尔最近表示,全球经济放缓,经济和贸易政策的不确定性以及低通胀给美国经济前景带来了“重大风险”。美联储的最新研究还估计,到2020年,美国贸易政策的不确定性将使美国经济和世界经济减少1%。根据美国银行美林证券的许多着名经济学家对经济学家智库的调查三分之二的人认为,美国经济将在2020年进入衰退。

经济基本面继续恶化

美国领导人8月1日宣布,他们将对中国向美国出口的3000亿美元征收关税。纽约三大股指下跌。 8月5日,美国财政部宣布中国是“货币操纵者”,并再次为美国股市施洗。道琼斯指数曾一度下跌767点,是2019年以来的最大单日跌幅,表明美国股市现已成为惊喜之鸟。当然,美国经济“体温”,股市指标很重要,但不是一个准确的晴雨表。 2018年,美国经济增长2.9%,而道指下跌5.6%。最近,虽然道指一再下跌,但它已经迅速回升。 9月6日,道指回到了原点。今年,累计涨幅为14.9%,经济基本面比2018年差得多。同样的债券市场未必是经济周期的准确指标。为了得出更准确的结论,我们必须看看美国经济的基本面。

自2018年第四季度以来,美国经济基本面已经走弱。美国经济分析局已悄然将本季度的GDP增长率从2.2%的最终报告下调至1.1%。在2019年第一季度,它短暂反弹至3.1%,很快在第二季度回落至2.0%,比第一季度下降了1.1个百分点。驱动美国经济的三驾马车在私人消费,投资,出口和政府消费,投资和出口正在减弱,主要依靠消费者支持,而消费前景也在减弱,其余只能通过前所未有的赤字来维持。

个人消费支出反弹,但难以持续。在2018年第四季度和2019年第一季度,美国个人消费支出的增长率分别仅为1.4%和1.1%,不到2018年两年平均增长率3.0%的一半。连续几个季度。在第二季度,它突然大幅反弹至4.7%,成为GDP增长的主力军。基本原因是,在美国的第一季度,美国的许多地区遭遇暴风雪,联邦政府关闭。第二季度,汽车销售大幅反弹,失业率继续处于较低水平,个人可支配收入继续增长。由于个人消费支出占GDP的71%,其整体稳定性确保整个美国经济基本稳定。但进入第三季度后,这种趋势不太可能继续下去。由于美国贸易政策的不确定性使消费者陷入瘫痪,密歇根大学消费者信心指数跌至2012年12月以来的最大月度跌幅。

投资和工业生产疲软且难以看清。私人投资的增长突然从第一季度的6.2%逆转到第二季度的6.1%。自2019年以来,作为经济增长的物质基础的设备投资急剧恶化。第一季度的负增长率为0.1%,第二季度的弱势反弹率为0.7%。投资低的根本原因是贸易战使投资前景不明朗,工业生产低迷。 2019年7月,工业生产指数为109.2,同比仅增长0.5%,比2月份水平低0.4%。其中,制造业生产指数同比下降0.5%。 8月份,美国制造业PMI指数跌破荣耀线,而没有国防和航空航天产品的核心耐用消费品订单在同月增加零,为两年零四个月最差。

出口转低,前景不明。美国领导人之间的美国贸易战的结果违背了“美国再次伟大”的目标。第二季度净出口拖累GDP增长0.72个百分点。如果美国政府在短期内不停止贸易战,这种情况将继续下去。

赤字财政苦撑增长。今年来美国GDP的增长,政府加大开支是个重要因素。一二季度分别环比增长2.9%和4.5%,拉动当季GDP增长0.50和0.77个百分点。如果没有这层因素,两季GDP增速将分别是2.6%和1.2%,更接近真实水平。

“大萧条”征兆浮现

美国经济基本面在弱化,金融市场却仍在继续膨胀,从而包含巨大泡沫和重大风险。美国领导人最看重的是股指,越高越好。但股市已经包含很大泡沫。减税和制造业回流产生的资金主要没有流入实体经济,而是流入股市和债市。当前道指水平大约是2013年底的两倍,而过去5年GDP累计增长不足15%。美国国债已达22万亿美元,加上地方债共约26万亿美元,相当于GDP的130%。据彭博-巴克莱公司调查,当前美国公司债总额达到5.7万亿美元,比2007年次贷危机发生前的2.2万亿美元高出一倍半。其中3万亿美元是BBB级债券(临近垃圾级)。一旦经济下行,企业收益下滑,债券违约的连锁反应可能促发大规模金融危机。这与2008年金融危机甚至上世纪30年代“大萧条”的背景都有某些相似之处。美国知名财经分析师甘拉克不久前在一次会议上指出,美国经济正按“大萧条”剧本发展。虽然现在还不能断言,但必须高度关注。

2020年,衰退中大选?

美国经济不断走弱,衰退风险不断积聚,但目前尚未出现衰退,2019年内出现的可能性不大,但情况如继续发展,很可能在2020年大选前后出现衰退,或者即便GDP没有出现负增长,也将陷入增速仅1%的低迷状态。对此,白宫并无良策,只能寅吃卯粮,继续大搞赤字财政,并力压美联储降息。9月份美联储继续降息可能性极大。但那将是错误的政策,只是会使下一次衰退持续时间更长。唯一办法是放弃单边关税和贸易霸凌主义,重回多边主义和自由贸易规则轨道。因为只有这样,美国消费者才会恢复信心,企业才能恢复投资,美国经济基本面才能牢固。不知白宫能否及时清醒过来。

美国经济的衰退风险将进一步降低世界经济增长速度。据有关计算,美国GDP收缩1个百分点,将导致新兴经济体GDP收缩0.6个百分点。对此,我们需要做好充分准备,沉着应对,努力保持中国经济的平稳增长,对冲美国经济下行,为世界经济继续增长做出贡献。(作者是人大重阳金融研究院高级研究员)

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