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健友股份:上半归母净利增长27.34%,肝素原料景气延续

www.zqzskl.com2019-08-18
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  7月31日晚间,健友股份(.SH)公布2019半年度报告,实现收入11.77亿元,同比增长38.44%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长27.34%;实现扣非后归母净利润2.80亿元,同比增长30.13%;2019Q2单季度实现收入5.67亿元,同比增长36.78%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长33.05%;实现扣非后归母净利润为1.35亿元,同比增长35.74%;公司业绩符合预期。

  尽管公司业绩符合市场预期,但是今日公司股价却低开1.91%,盘中一度跌破6%,截止收盘时间,公司股价跌2.73%,收27.45元/股。

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富途证券)

  健友股份业务涵盖医药领域研发、生产、营销全产业链,主要覆盖心血管药、抗肿瘤药等领域,产品以肝素全系列产品为主,涵盖高品质肝素原料药、低分子肝素制剂等主要品种,是中国肝素原料药生产的龙头企业,也是国内少数同时通过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药生产企业之一。

  肝素类药物作为临床应用最广泛和最有效的抗凝血、抗血栓药物之一,长期以来市场需求一

  直处于稳定增长趋势。美欧肝素制剂生产企业的数量有限,因此美欧地区是全球最主要的肝素制剂用药市场和肝素原料进口市场。

  其上游主要是以猪小肠粘膜为起始物,经过树脂吸附之后获得肝素树脂,再经过纯化获得粗品肝素钠,产业链最上游为生猪:猪小肠→肝素粗品→肝素原料药→肝素制剂。

  今年以来,肝素价格确实出现较大幅度的上涨,2019年6月肝素出口平均单价为6367.37美元/千克,今年以来价格上涨15.05%。

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  肝素的上涨主要受非洲猪瘟的影响,短期生猪供给量减少,导致肝素上游猪小肠供给减少。此外,肝素结构复杂,无法化学合成,只能从猪小肠中提取,小肠附加值较低,占一头猪整体价值不到1%,因此企业不会因为肝素粗品的缺乏而增加生猪的养殖。

  同时下游肝素制剂需求依然旺盛,肝素制剂企业库存水平较低。目前国内肝素类注射剂用量相对较少,肝素原料主要为出口销售(出口约占总出产量的80-90%),随着非洲猪瘟带来的猪出栏量下降,将导致小肠供应和肝素粗品生产量的下降,因此肝素价格有可能继续上行。

  根据海关总署的数据,2019年上半年肝素累计出口额达617.38百万美元,同比增长8%,肝素原料药呈现总价持续上升的良好态势。

  上半年公司加大肝素粗品库存,期末原材料库存17.97亿元,较年初增加5.48亿元,将持续受益肝素价格提升。2019H1公司低分子肝素制剂收入2.53亿元,同比增长59.17%,预计销量超过800万支。目前公司是国内唯一拥有三大低分子肝素制剂的企业。同时依诺肝素在英国获批,顺利进入欧洲市场,随着欧洲市场的开拓,全年低分子肝素制剂销量有望达到3000万支以上。

  受益于肝素涨价的影响,上半年公司毛利率为50.08%,上升2.21个百分点。

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  报告期内,公司三项费用率22.22%,提高3.29个百分点,其中销售费用率为14.31%,提高4.52个百分点,主要是公司制剂规模迅速扩大,推广费用增加所致。

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公司公告)

  此外,公司肝素钠和相关产品建设项目已建成,已转入固定资产,今年公司肝素钠相关产品有望进一步放量。

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公司公告)

  研发支出方面,上半年公司研发投入8253万元,同比增长39.44%,除依诺肝素英国获批外,苯磺酸顺阿曲库铵注射液USP获FDA批准,肝素钠注射液USP共8个规格全部或FDA批准。

通过FDA审计的高品质无菌注射剂生产线,公司CDMO业务持续增长,成为新的利润增长点。高端注射剂生产线,丰富后续产能。公司研发平台已搭建完成,产品陆续获批,上半年依诺肝素注射液于英国获批,苯磺顺阿曲库美国ANDA获批,标准肝素全规格在美获批。后续研发梯队形成,预计下半年有3-4个产品获批,开始加速。此次收购美国销售渠道,以及发行可转债扩充产能,有望加速注射剂出口进程,后续发力值得期待。

  不过值得一提的是,今年以来公司股价涨幅较大,公司高管已连续多次减持套现。

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  另外随着DRGs政策的实施,公司产品国内的需求量增速将放缓,且公司产品受猪瘟影响较大,因此若猪瘟得到控制,公司产品价格也有降价的风险。

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